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5月19日，國家統(tǒng)計局公布4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在宏觀政策協(xié)同發(fā)力的作用下，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)平穩(wěn)較快增長，國民經(jīng)濟(jì)頂住壓力穩(wěn)中有升，延續(xù)向新向好發(fā)展態(tài)勢。

4月實體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出的韌性本質(zhì)上是宏觀政策協(xié)同發(fā)力的系統(tǒng)效應(yīng)。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，1—4月全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長4.0%，其中設(shè)備購置投資增速高達(dá)18.2%，制造業(yè)投資增速維持在8.8%的高位。這組數(shù)據(jù)背后，是財政政策 “跨周期調(diào)節(jié)” 思維的具體實踐——通過前置部署8000億元“兩重”資金（國家重大戰(zhàn)略和重點領(lǐng)域安全建設(shè)）與5000億元“兩新”投入（工業(yè)設(shè)備更新和消費品以舊換新），形成投資和消費拉動效應(yīng)的 “時間差優(yōu)勢”。從結(jié)構(gòu)細(xì)分來看，生產(chǎn)端受新質(zhì)生產(chǎn)力投資驅(qū)動，汽車、電氣機(jī)械、計算機(jī)通信、鐵路船舶等行業(yè)均維持10%以上的增速；消費端總量和結(jié)構(gòu)企穩(wěn)，受益于“兩新”政策前置發(fā)力，家電、家具、通信器材等行業(yè)表現(xiàn)亮眼，增速高達(dá)20%。

在一季度3.4% 的工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入增速中，汽車制造、船舶航空、電氣機(jī)械和計算機(jī)通信設(shè)備等新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率接近30%，營業(yè)收入同比增速保持在10%以上，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)制造業(yè)4.6%的增速。這種結(jié)構(gòu)性變化背后，是國家產(chǎn)業(yè)政策資金 “投早投小” 的戰(zhàn)略定力，是長達(dá)數(shù)年科研投入、資本投資的成果，支撐起經(jīng)濟(jì)在新舊產(chǎn)能轉(zhuǎn)換背景下的增長動能。投資端方面，政策持續(xù)發(fā)力，在人工智能、飛行汽車、人形機(jī)器人和量子計算機(jī)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)加大支持力度。

自去年9月24日一攬子增量政策出臺后，新質(zhì)生產(chǎn)力主題的固定資產(chǎn)投資增速止跌回升至15.5%的高位，2021年以來持續(xù)維持兩位數(shù)的增長速度，高于制造業(yè)投資增速近6個百分點，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級并走向海外市場。

“以舊換新” 政策的創(chuàng)新設(shè)計，打通了“投資端發(fā)力—生產(chǎn)端升級—消費端受益”的價值鏈條。商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，4月汽車、家電等12大類消費品以舊換新規(guī)模達(dá)4941.6萬臺，帶動相關(guān)消費7200億元。財政資金向消費傾斜引導(dǎo)社會消費品零售總額增長至5.1%，創(chuàng)近1年新高，逐步回歸長期潛在增長水平。政策層面，超長期特別國債3000億元用于消費品以舊換新政策的支出，規(guī)模較去年翻倍，一方面鞏固汽車和家電等新質(zhì)生產(chǎn)力的消費提振成果，化解產(chǎn)能過剩的困局；另一方擴(kuò)圍消費品補(bǔ)貼范圍至手機(jī)、平板、手表、手環(huán)、自行車、家居等商品。部分地方政府在財政壓力緩解后，將消費補(bǔ)貼行動擴(kuò)展至服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，促使消費從依賴補(bǔ)貼演變至市場化自主循環(huán)，體育娛樂、煙酒等可選消費和糧油、日用品、餐飲等必需消費均持續(xù)改善。

展望未來，中國經(jīng)濟(jì)在1—4月良好開局的基礎(chǔ)上，有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。增量財政政策將繼續(xù)發(fā)揮經(jīng)濟(jì) “穩(wěn)定器” 作用，貨幣政策保持支持性的結(jié)構(gòu)性寬松基調(diào)，為實體經(jīng)濟(jì)提供充足的流動性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)、居民消費等重點領(lǐng)域的融資支持。在新質(zhì)生產(chǎn)力的引領(lǐng)下，產(chǎn)業(yè)升級將加速推進(jìn)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)保持高速增長，成為經(jīng)濟(jì)增長的重要發(fā)力點。消費市場將持續(xù)回暖，財政向消費和社會福利傾斜增強(qiáng)內(nèi)循環(huán)動能，體驗消費、綠色消費、智能消費等新消費模式為經(jīng)濟(jì)增長注入新動力。中美關(guān)稅摩擦帶來的出口壓力，在制造業(yè)出海、“一帶一路”戰(zhàn)略深化和中美經(jīng)貿(mào)磋商的背景下邊際減弱。盡管房地產(chǎn)行業(yè)面臨一定壓力，但隨著保交樓工作的深入推進(jìn)和長效調(diào)控機(jī)制的逐步完善，以及房地產(chǎn)企業(yè)市場化債務(wù)重組方案的推進(jìn)落地，房地產(chǎn)市場的負(fù)面拖累也將減弱。

（作者系正信期貨首席宏觀分析師）