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2024年9月30日，國務院辦公廳轉發(fā)了中國證監(jiān)會、國家發(fā)改委等七部委聯(lián)合發(fā)布的《關于加強監(jiān)管防范風險促進期貨市場高質量發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》明確提出了八項政策措施，包括嚴格監(jiān)管期貨交易行為、嚴厲打擊違法違規(guī)行為、強化對期貨公司的全過程監(jiān)管、提升期貨市場的風險防范能力等，以推動期貨市場實現(xiàn)高質量發(fā)展。中央政府各相關部門在促進期貨市場高質量發(fā)展方面達成了高度共識，這是前所未有的。這不僅為期貨市場的未來發(fā)展指明了方向，也為提升期貨市場服務實體經(jīng)濟的質量和效率以及維護金融穩(wěn)定提供了明確路徑。

一、《意見》描繪期貨市場高質量發(fā)展新藍圖

《意見》提出了8個方面共17項重點舉措，旨在完善監(jiān)管體系和強化風險防控，力求通過行為監(jiān)管和機構監(jiān)管兩大抓手，建立起穿透式、全過程和協(xié)作監(jiān)管相結合的全方位監(jiān)管體系。在行為監(jiān)管方面，《意見》重點加強交易監(jiān)管，抑制過度投機，嚴厲打擊違法行為，同時優(yōu)化規(guī)則，提高市場準入門檻。在機構監(jiān)管方面，《意見》強化對期貨公司的全過程監(jiān)管，完善其治理結構，規(guī)范經(jīng)營活動，健全風險出清機制，以提升抗風險能力。此外，《意見》還強調優(yōu)化監(jiān)管資源配置，強化跨部門和跨地區(qū)的監(jiān)管協(xié)同，提升市場監(jiān)測水平。這一系列措施不僅針對當前期貨市場的薄弱環(huán)節(jié)，也為未來的發(fā)展提供了強有力的監(jiān)管支持。

在強化監(jiān)管體系的基礎上，《意見》強調提升服務實體經(jīng)濟和金融市場質效，深化對外開放。在提升商品期貨市場服務實體經(jīng)濟方面，《意見》指出要以農(nóng)業(yè)、制造業(yè)和綠色發(fā)展為重點，優(yōu)化品種布局，滿足實體企業(yè)的風險管理需求。通過制定產(chǎn)業(yè)客戶提升計劃，優(yōu)化套期保值交易環(huán)境，推廣組合保證金，降低企業(yè)成本，提供優(yōu)質衍生品服務，監(jiān)測商品價格和交易量趨勢，提升宏觀經(jīng)濟管理能力，促進商品現(xiàn)貨市場升級和信用水平提升。金融期貨和衍生品市場方面，《意見》強調要豐富金融期貨和衍生品交易品種，增強市場的穩(wěn)定性和覆蓋面，促進股票市場的內在穩(wěn)定。推動商業(yè)銀行參與國債期貨試點，支持中長期資金進行套期保值交易。通過推進資本市場衍生品監(jiān)管改革，統(tǒng)一監(jiān)管標準和力度，健全交易報告庫和識別體系，提高數(shù)據(jù)質量和互通性，加強系統(tǒng)性風險監(jiān)測。嚴格監(jiān)管證券期貨經(jīng)營機構的衍生品業(yè)務，確保審慎和行為合規(guī)。

《意見》的一大亮點是提出有序推動符合條件的商品期貨期權品種納入對外開放范圍，允許合格境外投資者參與更多商品期貨期權品種交易，持續(xù)擴大高水平制度性開放。研究股指期貨、國債期貨納入特定品種對外開放，允許境外期貨交易所推出更多掛鉤境內期貨價格的金融產(chǎn)品，強調在開放環(huán)境下的監(jiān)管能力建設。

引人注目的是，《意見》勾畫了三步走的戰(zhàn)略目標。第一階段，到2029年，建立起中國特色的期貨監(jiān)管制度和業(yè)務模式框架，并對品種布局、定價能力及中介機構水平提出更高要求。第二階段，到2035年，構建一個安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、具有韌性的期貨市場體系，進一步提升中介機構的綜合實力和國際競爭力。第三階段，到本世紀中葉，打造世界一流的期貨交易所，大幅提升期貨市場服務國民經(jīng)濟和配置全球資源的能力。《意見》為期貨市場的未來發(fā)展提供了明確的方向，不僅著眼于當前的監(jiān)管和風險防控，更為期貨市場的高質量發(fā)展繪制了長遠藍圖。

二、增強期貨市場對實體經(jīng)濟的支持力度與風險防范

《意見》提出，要推動商品期貨市場持續(xù)貼合現(xiàn)貨市場實際和產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，期現(xiàn)聯(lián)動服務實體經(jīng)濟高質量發(fā)展。為實現(xiàn)新目標，商品期貨市場需與現(xiàn)貨市場緊密結合，實現(xiàn)期現(xiàn)聯(lián)動，以滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實際需求，為實體經(jīng)濟的高質量發(fā)展提供支持。期貨市場的設立初衷是為實體經(jīng)濟提供規(guī)避價格風險和套期保值的工具。過去，中國經(jīng)濟高速增長，期貨市場主要應對價格上漲的風險；而在當前經(jīng)濟下行周期，價格波動帶來的風險更加顯著，使得應對這些新的挑戰(zhàn)刻不容緩。

場內期貨功夫在場外。企業(yè)和投資者可以通過買入或賣出期貨合約來鎖定未來價格，從而規(guī)避不確定性。因此，讓更多相關方有效利用期貨工具，提高市場透明度，形成公允和代表性的市場價格，為企業(yè)和投資者提供可靠的價格信號尤為重要?，F(xiàn)貨企業(yè)應以現(xiàn)貨市場為基礎，積極運用期貨工具對沖風險和配置資源，而期貨交易所和期貨公司則要“接地氣”，滿足現(xiàn)貨企業(yè)和實體經(jīng)濟的避險和定價需求，提高服務績效，實現(xiàn)資源的有效配置。

推動現(xiàn)貨與期貨的深度融合，應以現(xiàn)貨市場為基礎，充分利用期貨工具，解決產(chǎn)業(yè)鏈中的難點和痛點。通過這種方式實現(xiàn)期現(xiàn)聯(lián)動，提升服務實體經(jīng)濟的質量和效果。期貨市場應為實體經(jīng)濟提供切實可行的解決方案，幫助企業(yè)鎖定價格，規(guī)避市場波動帶來的不確定性，從而促進資源的優(yōu)化配置。

此外，國際市場風云變幻，各種“黑天鵝”和“灰犀牛”事件可能隨時發(fā)生，防范重大金融風險、加強風險管理對于經(jīng)濟高質量發(fā)展至關重要?！兑庖姟窞槠谪浶袠I(yè)提供了展示其風險規(guī)避能力和服務能力的機會。我們必須增強憂患意識，堅持底線思維，做到居安思危、未雨綢繆，準備迎接可能的重大考驗。建立健全的風險監(jiān)測和預警機制，及時識別和應對潛在的重大金融風險。制定詳細的應急預案，確保在突發(fā)事件發(fā)生時能夠迅速反應，減少損失。期貨市場應趁勢而為，做到強監(jiān)管、防風險，始終堅持嚴守兩大風險底線：一是牢牢守住宏觀經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的系統(tǒng)性風險底線，二是守住期貨市場和期貨行業(yè)本身的系統(tǒng)性風險底線。

三、利用期貨市場提升大宗商品供應鏈的穩(wěn)定性和國際競爭力

需要注意的是，“十四五”規(guī)劃中的雙循環(huán)發(fā)展戰(zhàn)略以內循環(huán)為主，但在大宗商品領域，不是以內循環(huán)為主，而是以外循環(huán)為主。我國重要資源型產(chǎn)品的對外依存度很高，需要大量依靠進口。因此，我國大宗商品安全體系，有賴于全球產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈體系的安全和穩(wěn)定。近年來，國際政治格局的不穩(wěn)定性增加，大國博弈和地緣政治變化加劇了全球化退潮，導致全球供應鏈重新調整。在國際產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈重構、國內產(chǎn)能難以完全滿足需求的背景下，我國必須重新思考和定位全球化戰(zhàn)略布局，構建一個資源可控、價格可承受的大宗商品安全體系。

首先，需要強化國內大宗商品供應保障體系。具體措施包括：一是擴大國內供應，增強資源勘探和開發(fā)力度，提高自給能力。二是增強進口協(xié)調，維護多邊國際貿易體系，推進進口來源的多元化，以降低供應鏈斷鏈風險。三是支持企業(yè)國際化，支持央國企和民企通過貿易和投資實現(xiàn)戰(zhàn)略性資源的國際化配置。四是完善儲備體系，優(yōu)化儲備機制，提升應急反應能力。五是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，減少對傳統(tǒng)化石燃料的依賴，逐步降低大宗商品的對外依存度。六是構建海外儲能供應體系，增加海外儲能產(chǎn)能，提高海外資源的回運能力，并采用國際化、市場化手段進行戰(zhàn)略資源的國際化配置。七是推廣跨境人民幣結算，在雙邊和多邊區(qū)域經(jīng)貿合作機制中，廣泛推廣跨境人民幣結算業(yè)務，特別是在大宗商品貿易和投資方面深入應用。

其次，需要打通產(chǎn)業(yè)鏈，構建供應鏈，提升價值鏈。具體措施包括：一是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，通過整合上下游企業(yè)資源，提高產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的協(xié)同效應，消除瓶頸和斷點，確保生產(chǎn)和供應的連續(xù)性和穩(wěn)定性。二是完善供應鏈管理，引入先進的供應鏈管理理念和技術，如區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)和人工智能，提高供應鏈的透明度和可追溯性，增強供應鏈的彈性和抗風險能力。三是提升價值鏈，推動企業(yè)向價值鏈的高端延伸，通過技術創(chuàng)新和品牌建設，提高產(chǎn)品的附加值和市場競爭力。在戰(zhàn)略性資源國際化配置過程中，運用期貨市場工具，實現(xiàn)資源的高效配置和風險對沖。四是構建現(xiàn)代供應鏈平臺，利用期貨市場的平臺功能，通過交易定價、套期保值避險、交割連接現(xiàn)貨市場等方式，有效服務實體經(jīng)濟?，F(xiàn)代供應鏈加上平臺經(jīng)濟是最具潛力和優(yōu)勢的資源配置模式。五是強化國際合作，積極參與全球供應鏈治理，推動建立公平、公正、透明的國際供應鏈規(guī)則，提升我國在全球供應鏈中的話語權和影響力。

四、加快出臺期貨和衍生品法相關管理辦法，優(yōu)化市場運作環(huán)境

《意見》的發(fā)布是為了貫徹落實今年四月頒布的“新國九條”，對期貨市場進行了戰(zhàn)略部署，具有重要意義。此前，期貨和衍生品法已于2022年8月1日正式施行。該法律以服務實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革為核心，涵蓋了期貨及其他衍生品，場內和場外交易，國內和國際市場，以及標準化和非標準化產(chǎn)品。期貨和衍生品法的出臺，使我國期貨和衍生品市場的發(fā)展真正實現(xiàn)了有法可依，填補了我國金融市場法治建設的空白。

目前，與期貨和衍生品法配套的相應管理辦法尚未出臺，期貨和衍生品法與《期貨交易管理條例》并行的局面不可持續(xù)。因此，急需制定和發(fā)布與期貨和衍生品法相配套的管理辦法，以完善期貨市場的監(jiān)管體系，使市場運行和監(jiān)管有法可依。長期以來，期貨市場在監(jiān)管方面存在“管得太多，監(jiān)得不足”的問題。期貨和衍生品法的出臺，為中國期貨和衍生品市場提供了法律保障，有助于建立一套基于規(guī)則的監(jiān)管模式，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力和韌性的期貨市場。但是，隨著期貨市場的不斷發(fā)展，監(jiān)管工作也需要不斷創(chuàng)新和完善，以適應市場的新變化和新需求。通過加快出臺期貨和衍生品法的配套管理辦法，可以進一步完善監(jiān)管體系，提高監(jiān)管效能，確保市場健康、穩(wěn)定發(fā)展。

加快出臺與期貨和衍生品法配套的管理辦法，不僅是完善法律體系的必要步驟，也是推動期貨市場高質量發(fā)展的重要保障。只有在法律和監(jiān)管的雙重保障下，才能實現(xiàn)期貨市場的規(guī)范運作，服務實體經(jīng)濟，防控金融風險，推動金融改革走向深入。

五、深化改革開放，提高國際話語權

《意見》提出，要持續(xù)推進高水平制度型開放。自改革開放以來，中國通過確立市場化和全球化戰(zhàn)略，成功轉型為世界第二大經(jīng)濟體和第一貨物貿易國。在這一過程中，期貨市場作為市場經(jīng)濟的“探路石”和“試金石”，發(fā)揮了不可或缺的作用。深化高水平開放不僅促進了經(jīng)濟的發(fā)展，還增強了市場的活力與競爭力。

國際化是期貨市場的天然屬性，也是期貨市場的必然發(fā)展方向。盡管國內期貨市場交易量巨大，但國內還有大量企業(yè)未進入國內期貨市場。因此，必須用好國際市場，加強國內外大宗商品期貨市場的有效對接。國內期貨市場發(fā)展相對較晚，現(xiàn)貨與期貨市場、場內與場外市場要實現(xiàn)有效對接，需要充分利用境內外兩個市場，研究我國期貨交易所與國外期貨交易所的銜接機制。

為增強價格話語權、降低企業(yè)貿易風險、降低交易成本、推動金融市場發(fā)展與產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定，中國一直在謀求建立大宗商品的全球定價中心，提升服務實體經(jīng)濟和金融市場的水平。定價功能是期貨市場的核心功能，只有正常發(fā)揮其定價功能，才能充分實現(xiàn)避險功能和資產(chǎn)配置功能，對實體經(jīng)濟保駕護航。因此，必須深化開放期貨市場，確保其定價機制的公正性和透明度，使其能有效反映市場的供需狀況，幫助企業(yè)和投資者做出更加明智的決策。繼續(xù)擴大高水平開放，需要充分利用國內市場與國際市場、現(xiàn)貨市場與期貨市場、場內市場與場外市場，實現(xiàn)戰(zhàn)略資源的國際化配置，充分發(fā)揮期貨市場的功能和優(yōu)勢，中國經(jīng)濟將能夠在全球競爭中占據(jù)更加有利的位置，實現(xiàn)長期穩(wěn)定的繁榮發(fā)展。在打造國內市場成為國際定價中心和資源配置中心的同時，也要充分發(fā)揮中國在國際市場上的優(yōu)勢，將中國因素轉化為中國力量。

期貨市場高質量發(fā)展是前提和基礎。期貨市場不僅推動了金融產(chǎn)業(yè)的繁榮，也為中國經(jīng)濟的快速發(fā)展提供了重要支持。期貨市場的興起，是中國市場經(jīng)濟發(fā)展的結果，也是中國資本市場國際化進程的重要標志。我們期待期貨市場繼續(xù)發(fā)揮更大的作用，為中國式現(xiàn)代化和金融強國建設提供有力支撐，為中國經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展貢獻更多力量。（胡俞越系北京工商大學證券期貨研究所所長、教授，張忠鵬系北京工商大學證券期貨研究所研究生）